由中國(guó)物流與采購聯合會調查、發布的(de)2019年11月份中國(guó)大(dà)宗商品指數（CBMI）爲(wéi / wèi)102.5%，較上(shàng)月上(shàng)升1.2個(gè)百分點，連續三個(gè)月保持上(shàng)升态勢，并且本月達到(dào)至近七個(gè)月以(yǐ)來(lái)的(de)最高。各分項指數中，供應指數和(hé / huò)銷售指數繼續攀升，庫存指數和(hé / huò)價格指數均有所回落，顯示國(guó)内大(dà)宗商品市場形勢良好，供需兩側聯動回升，商品庫存增速回落，大(dà)宗商品市場運行穩中向好。不(bù)過，進入12月份以(yǐ)後，大(dà)宗商品市場淡季效應逐步顯現，需求端将會逐漸趨弱，而(ér)供應端壓力将持續加大(dà)，市場下行壓力依然存在(zài)，仍将面臨一(yī / yì ／yí)定的(de)調整風險。

一(yī / yì ／yí)、商品供應持續增長

2019年11月份，大(dà)宗商品供應指數止跌反彈至104.2%，指數爲(wéi / wèi)近七個(gè)月以(yǐ)來(lái)的(de)高點，較上(shàng)月回升1.3個(gè)百分點，顯示國(guó)内大(dà)宗商品市場供應量平穩增長，供應壓力有所回升。各主要(yào / yāo)商品均呈現不(bù)同程度的(de)上(shàng)升趨勢。

1、鋼鐵供應量顯著回升

2019年11月份，鋼鐵供應指數結束之(zhī)前連續四個(gè)月的(de)下跌走勢，大(dà)幅反彈8.5個(gè)百分點，至103.6%，顯示受利潤影響，鋼廠生産意願增強，開工率回升，鋼鐵供應量較前期有明顯增長。11月份鋼鐵行業PMI生産指數爲(wéi / wèi)43.4%，較上(shàng)月上(shàng)升1.1個(gè)百分點。據中國(guó)鋼鐵工業協會統計數據顯示，2019年11月上(shàng)旬重點鋼企粗鋼日均産量198.91萬噸，旬環比增加2.11萬噸，增長1.07%。采購量指數爲(wéi / wèi)41.5%，較上(shàng)月上(shàng)升8.0個(gè)百分點；原材料庫存指數爲(wéi / wèi)39.2%，較上(shàng)月上(shàng)升1.3個(gè)百分點。進入12月後，不(bù)少鋼廠仍存在(zài)集中檢修的(de)情況，但受利潤驅使，短流程鋼廠産能利用率極有可能增長，長流程鋼廠鐵水也(yě)會向建築鋼材傾斜，12月份供給端壓力不(bù)會減輕，且随着北方鋼材陸續到(dào)港，南方市場缺貨現象将得到(dào)緩解，因此12月份國(guó)内鋼市或供大(dà)于(yú)求。

2、煤炭供應增速放緩

2019年11月份，煤炭供應指數位104.8%，雖然指數繼續保持增長，但增速較上(shàng)月回落0.9個(gè)百分點，顯示煤炭供給繼續保持高位，市場供應壓力持續加大(dà)。10月22日以(yǐ)來(lái)，陝西彬長煤業、山西襄礦集團、四川川南煤業接連發生較大(dà)安全事故，國(guó)務院安委會辦公室印發《關于(yú)進一(yī / yì ／yí)步加強煤礦安全生産工作的(de)緊急通知》，安全監管或再次得到(dào)加強，但對煤炭整體産量影響有限，很難導緻煤炭供應全面顯著收縮。此外，市場整體預期煤價中長期已經進入下行通道(dào)，雖然當前煤價已經在(zài)下行，但煤礦生産利潤還非常可觀，從利潤最大(dà)化角度考慮，隻要(yào / yāo)各方面條件允許，短期煤礦生産積極性應該不(bù)會降低。進入12月份，陝西榆林地(dì / de)區部分煤礦或将會出(chū)現全年煤管票提前用完的(de)情況，可能會導緻部分地(dì / de)方煤礦被迫提前停産，煤炭供應短期内存在(zài)下降可能。

3、成品油供應量持續上(shàng)升

2019年11月份，成品油供應指數四連升至105.7%，爲(wéi / wèi)2018年12月份以(yǐ)來(lái)的(de)最高點，升幅較上(shàng)月擴大(dà)1.2個(gè)百分點，顯示國(guó)内主營煉廠開工率維持高位，成品油供應持續上(shàng)升。10月，廣州石化520萬噸/年常減壓裝置檢修，但是(shì)9月底大(dà)慶煉化600萬噸/年常減壓裝置檢修結束，加工負荷升高，加之(zhī)地(dì / de)煉常減壓裝置開工率持續上(shàng)漲，故10月國(guó)内煉廠原油加工量環比增加，同比亦增加，故而(ér)汽油産量增加。10月國(guó)内汽油産量爲(wéi / wèi)1251.70萬噸，環比增加4.6%，同比增加1.0%。後期來(lái)看，12月，安慶石化檢修持續，廣州石化計劃結束檢修，屆時(shí)将有520萬噸/年常減壓裝置複工，而(ér)茂名石化預計12月上(shàng)旬開啓檢修，300萬噸/年常減壓裝置将關停。預計國(guó)内主營煉廠原油加工量将小幅增加，汽油産量或繼續保持增長。

二、需求延續回升勢頭

2019年11月份，大(dà)宗商品銷售指數爲(wéi / wèi)102.2%，較上(shàng)月上(shàng)升1.7個(gè)百分點，爲(wéi / wèi)近七個(gè)月以(yǐ)來(lái)的(de)最高，顯示國(guó)内大(dà)宗商品市場需求釋放加速。從各主要(yào / yāo)商品情況來(lái)看，本月除成品油受季節性因素影響銷售減少外，其餘品種均呈現增長态勢。
 

1、鋼鐵市場需求遇冷

2019年11月份，鋼鐵銷售指數止跌反彈5.1個(gè)百分點至104.8%。從市場情況來(lái)看，11月國(guó)内鋼市需求出(chū)現超預期增長。在(zài)暖冬環境下，下遊開工率居高不(bù)下，對于(yú)建築用材的(de)需求持續走高，不(bù)少地(dì / de)區出(chū)現供不(bù)應求的(de)局面。據上(shàng)海卓鋼鏈了(le／liǎo)解，招商局集團入主遼港集團後提高安全生産标準，因此入冬後各港口因大(dà)風暫停作業增多，導緻北方資源南下不(bù)暢，加劇了(le／liǎo)市場資源偏緊局面。從監測的(de)滬市終端線螺采購數據來(lái)看，11月份終端日均采購量環比上(shàng)升16.12%，較上(shàng)月明顯回升，需求并未因氣溫下降而(ér)出(chū)現下滑。按照曆史數據來(lái)看，12月需求環比回落的(de)概率較大(dà)，然而(ér)今年各地(dì / de)“保增長”任務較重，雖然北方會因爲(wéi / wèi)天氣因素逐步停工，但南方的(de)施工還會持續一(yī / yì ／yí)段時(shí)間。因此12月份需求端仍将保持一(yī / yì ／yí)定韌性，并會呈現區域分化情況。

2、鐵礦石需求小幅回升

2019年11月份，鐵礦石銷售量指數結束之(zhī)前連續五個(gè)月的(de)下降趨勢，止跌反彈4.3個(gè)百分點至101.9%，表明受鋼廠年前階段性補庫存的(de)影響，前期鐵礦石市場需求低迷的(de)情況在(zài)一(yī / yì ／yí)定程度上(shàng)得到(dào)緩解。從目前市場情況來(lái)看，冬季限産力度偏弱，鋼廠産量維持相對高位；港口庫存小幅變動，外礦發運及到(dào)港量小幅減少，礦石需求有支撐。12月3日，巴西淡水河谷(Vale)官方宣布，暫時(shí)關停Brucutu礦區Laranjeiras尾礦壩的(de)運營，預計将關停1-2個(gè)月，每個(gè)月鐵礦石影響量約爲(wéi / wèi)150萬噸，因此後期鐵礦石到(dào)港增量較爲(wéi / wèi)有限。随着需求淡季到(dào)來(lái)，鋼材逐步進入累庫周期，鋼廠按需補庫爲(wéi / wèi)主，但在(zài)當前利潤水平下，年前鋼廠鐵礦石補庫值得期待，但仍需關注限産執行力度。

3、成品油銷售再度遇冷

2019年11月份，成品油銷售指數爲(wéi / wèi)99.6%，較上(shàng)月下跌5.5個(gè)百分點，指數跌至近八個(gè)月以(yǐ)來(lái)的(de)最低點，顯示國(guó)内成品油市場受季節性因素影響，需求普遍不(bù)佳。2019年10月國(guó)内汽油表觀消費量爲(wéi / wèi)1083.73萬噸，環比上(shàng)月增加50.48萬噸，增加幅度爲(wéi / wèi)5.0%，同比去年減少107.47萬噸，減少幅度爲(wéi / wèi)9.0%。11月，國(guó)内多地(dì / de)降溫明顯，汽油終端需求有所下滑。柴油方面，冬季來(lái)臨，需求普遍低迷。天氣轉冷，北方城市基建及工地(dì / de)停工導緻開工率下滑，柴油需求進一(yī / yì ／yí)步走低。10月國(guó)内柴油表觀消費量爲(wéi / wèi)1358.4萬噸，環比上(shàng)月增加49.4萬噸，增加幅度爲(wéi / wèi)4.0%，同比去年減少1.2萬噸。進入12月，汽油終端需求會随着氣溫的(de)降低而(ér)進一(yī / yì ／yí)步遇冷，戶外工程開工率将持續下降，加之(zhī)北方将實施限産，柴油需求将進一(yī / yì ／yí)步降低，整體來(lái)看成品油市場需求恐難有改善。

4、有色金屬需求增速放緩

2019年11月份，有色金屬銷售指數爲(wéi / wèi)101.1%，表明有色金屬市場需求繼續保持上(shàng)升态勢，但指數較上(shàng)月回落3.2個(gè)百分點，顯示有色金屬需求增速較前期有所放緩。據國(guó)家統計局數據顯示，2019年10月份，國(guó)内銅材、鋁材産量分别爲(wéi / wèi)171.9萬噸和(hé / huò)455.8萬噸，同比比分别增長18.0%和(hé / huò)6.6%。從市場情況來(lái)看，本月建築行業受天氣轉冷影響，略有放緩，而(ér)電子(zǐ)和(hé / huò)家電行業因後期仍有節日因素支撐，生産較爲(wéi / wèi)旺盛，但與前期受雙十一(yī / yì ／yí)提振下的(de)生産沖量相比，節奏略有放緩。後期來(lái)看，臨近年底，汽車、房地(dì / de)産等下遊産業對有色金屬消費增長仍難有明顯改善，高新有色材料需求雖增速加快，但近期仍難挑起擴大(dà)有色金屬消費的(de)大(dà)梁。總體來(lái)看，後期有色金屬供需基本保持弱平衡态勢。

三、商品庫存增速減緩

2019年11月份，大(dà)宗商品庫存指數爲(wéi / wèi)100.1%，較上(shàng)月回落0.3個(gè)百分點，顯示随着需求的(de)持續回升，國(guó)内大(dà)宗商品庫存增速有所減緩。各主要(yào / yāo)商品中，除鋼鐵庫存繼續下降外，其餘品種均有不(bù)同程度的(de)增加。

1、鋼鐵庫存繼續減少

2019年11月份，鋼鐵庫存指數四連跌至93.7%，爲(wéi / wèi)2017年1月份以(yǐ)來(lái)的(de)最低水平，顯示國(guó)内鋼鐵庫存量加速下降，庫存水平處于(yú)低位。據中鋼協統計，11月全國(guó)20個(gè)城市5大(dà)類品種鋼材社會庫存合計繼續呈下降趨勢。本月庫存總量1064萬噸，環比下降15.3%。其中鋼材市場庫存總量987萬噸，環比下降15.9%，港口庫存78萬噸，環比下降5.6%。鋼材社會庫存中，本月5大(dà)品種環比全部下降，其中熱軋卷闆庫存環比下降16.0%，冷軋卷闆庫存環比下降0.6%，中厚闆庫存環比下降1.2%，線材庫存環比下降17.3%，螺紋鋼庫存環比下降22.3%。進入12月後，随着鋼廠利潤高企，産能釋放或将恢複，市場供給大(dà)概率上(shàng)升，而(ér)氣溫快速下降後，北方需求降明顯減弱，總體需求難以(yǐ)維持高位。在(zài)供強需弱背景下，後期庫存難以(yǐ)繼續下行。

2、鐵礦石庫存增速放緩

2019年11月份，鐵礦石庫存指數爲(wéi / wèi)102.7%，較上(shàng)月回落3.2個(gè)百分點，鐵礦石庫存量連續五個(gè)月保持積累态勢，但當月庫存量增速較上(shàng)月有所放緩。四季度來(lái)看，環保限産較市場預期更爲(wéi / wèi)嚴格，鐵水産量較去年同期下降導緻四季度礦石需求低于(yú)前期，後期生鐵産量增速有望繼續下降，預計減少1100萬噸産量約1800萬噸礦石需求。10月至今澳洲和(hé / huò)巴西發貨量達到(dào)1.55億噸，較年内3月、4月發貨低點增加3000萬噸。進入12月，鋼材需求大(dà)概率季節性回落，港口庫存可能繼續增加。

3、煤炭庫存繼續積累

2019年11月份，煤炭庫存量較上(shàng)月增加3.4%，增速略有放緩0.2個(gè)百分點，顯示随着煤炭産能釋放，而(ér)需求相對疲軟，當前煤炭市場供大(dà)于(yú)求的(de)壓力仍然較大(dà)。市場情況來(lái)看，目前北方港口煤炭庫存消耗緩慢，且電廠煤炭庫存居于(yú)高位，電廠主要(yào / yāo)以(yǐ)消耗庫存爲(wéi / wèi)主，采購有限。截至11月26日秦皇島港煤炭庫存量爲(wéi / wèi)674.50萬噸，錨地(dì / de)船舶數量爲(wéi / wèi)19艘，預報到(dào)港船舶數量爲(wéi / wèi)9艘。11月26日沿海地(dì / de)區主要(yào / yāo)電力集團合計日均耗煤量爲(wéi / wèi)65.07萬噸，煤炭庫存量爲(wéi / wèi)1688.59萬噸，存煤可用天數爲(wéi / wèi)25.950天。

4、汽車市場庫存壓力繼續加大(dà)

2019年11月份，汽車庫存指數三連升至104.2%，較上(shàng)月上(shàng)升0.6個(gè)百分點，指數達到(dào)2018年12月份以(yǐ)來(lái)的(de)最高，顯示車市庫存壓力進一(yī / yì ／yí)步加大(dà)，市場環境進一(yī / yì ／yí)步惡化。據中國(guó)汽車流通協會發布的(de)最新一(yī / yì ／yí)期“中國(guó)汽車經銷商庫存預警指數調查”顯示，2019年11月汽車經銷商庫存預警指數爲(wéi / wèi)62.5%，環比上(shàng)升0.1個(gè)百分點，同比下降12.6個(gè)百分點，庫存預警指數位于(yú)警戒線之(zhī)上(shàng)。調查顯示， 11月份市場表現略好于(yú)10月，但市場壓力依舊很大(dà)，整體需求量降低。爲(wéi / wèi)完成年度任務，12月經銷商将繼續沖量，通過打折促銷等優惠活動刺激消費者購車；年底上(shàng)市新車較多，各行業資金回籠，收入增加，促進汽車銷量，車市呈現翹尾現象。但是(shì)整體汽車市場仍不(bù)明朗，宏觀經濟下行，豬肉等消費品價格上(shàng)升，一(yī / yì ／yí)定程度上(shàng)遏制了(le／liǎo)家庭大(dà)額消費支出(chū)，居民消費意願降低。加之(zhī)臨近年底，來(lái)自于(yú)廠家的(de)壓庫或将使得經銷商庫存壓力進一(yī / yì ／yí)步增加。

綜合來(lái)看，11月，國(guó)内大(dà)宗商品市場形勢良好，供給平穩增長，需求繼續回升，庫存增速減緩，顯示随着下半年以(yǐ)來(lái)宏觀政策逆周期調節力度明顯加大(dà)，其效果正在(zài)不(bù)斷顯現，經濟由降轉穩的(de)迹象逐漸顯露，國(guó)内大(dà)宗商品相關企業生産經營環境進一(yī / yì ／yí)步改善，行業穩中向好的(de)态勢繼續深入發展。不(bù)過，進入12月份以(yǐ)後，大(dà)宗商品市場淡季效應逐步顯現，需求端将會逐漸趨弱，而(ér)供應端壓力将持續加大(dà)，特别是(shì)部分商品生産利潤可觀，産能利用率或将繼續上(shàng)升，因此我們預計供大(dà)于(yú)求仍将是(shì)12月份市場的(de)主基調，市場下行壓力依然存在(zài)。

1、基建和(hé / huò)房地(dì / de)産市場對大(dà)宗商品需求仍有支撐

1-10月份，基礎設施投資同比增長4.2%，增速比前三季度回落0.3個(gè)百分點，比上(shàng)半年和(hé / huò)去年全年分别加快0.1和(hé / huò)0.4個(gè)百分點。數據變化顯示，基建投資增速呈現企穩回升趨勢。近期爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)保持投資的(de)持續增長動力，兩項重要(yào / yāo)政策出(chū)台。一(yī / yì ／yí)是(shì)提前下達2020年部分新增專項債務限額，并要(yào / yāo)求盡早落實到(dào)具體項目，形成對經濟的(de)有效拉動；二是(shì)适當下調基建項目資本金比例。專項債和(hé / huò)項目資本金比例的(de)下調，有利于(yú)提升基建項目融資能力，夯實基礎建設投資需求。

1-10月份，房地(dì / de)産開發投資同比增長10.3%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點，仍保持在(zài)相對較高水平。1-10月房屋新開工面積增長10.0%,增速加快1.4個(gè)百分點。房地(dì / de)産開發企業土地(dì / de)購置面積同比下降16.3%，降幅比1-9月份收窄3.9個(gè)百分點；土地(dì / de)成交價款9921億元，下降15.2%，降幅收窄3.0個(gè)百分點。數據變化顯示，雖然房地(dì / de)産開發投資增速略降，但新屋開工面積卻逆勢提速，這(zhè)也(yě)爲(wéi / wèi)上(shàng)遊鋼材等大(dà)宗商品的(de)需求提供了(le／liǎo)相對較強的(de)動力。土地(dì / de)購置面積及成交價款的(de)降幅收窄，同樣說(shuō)明市場對當前房地(dì / de)産市場的(de)預期出(chū)現改善。整體來(lái)看，基礎建設投資需求的(de)回升和(hé / huò)房地(dì / de)産新開工面積的(de)提速，在(zài)一(yī / yì ／yí)定程度上(shàng)支撐鋼材等大(dà)宗商品市場的(de)需求。

2、環保限産力度相對較小，供給下降空間有限

從11月中旬起，山西、山東、河北、河南等地(dì / de)區陸續發布重污染空氣預警，并要(yào / yāo)求省市内工業源限産減排。随着天氣逐漸轉冷，重污染天氣預警出(chū)現概率有所上(shàng)升，各地(dì / de)區也(yě)會加強對于(yú)工業源的(de)排放管控。但11供給指數仍能逆勢上(shàng)漲，表明現階段環保限産力度有所減弱。在(zài)對不(bù)同環保水平的(de)企業實行“差别化管控”，對超低排放企業不(bù)限産或少限産，對不(bù)達标企業予以(yǐ)關停避免減産停産“一(yī / yì ／yí)刀切”的(de)情況下，預計12月份環保力度依然不(bù)會有明顯改觀，企業在(zài)利潤驅使下，産量下降空間有限。

3、資金環境略有收緊

據央行數據，10月份人(rén)民币貸款增加6613億元，同比少增357億元。9月份社會融資規模增量爲(wéi / wèi)6189億元，比去年同期少1185億元。9月末M2同比增長8.4%，增速與上(shàng)月末持平，比去年同期高0.4個(gè)百分點；M1同比增長3.3%，增速比上(shàng)月末低0.1個(gè)百分點，比去年同期高0.6個(gè)百分點； M0同比增長4.7%。當月淨回籠現金734億元。從信貸數據來(lái)看，10月份整體資金環境略有收緊，但力度不(bù)大(dà)。此外，11月整體基建、房地(dì / de)産市場需求快速釋放，說(shuō)明前期的(de)資金寬松環境給當前市場打下良好的(de)基礎。不(bù)過随着氣溫下降以(yǐ)及年末臨近，需求衰減、資金加快回籠現象或集中出(chū)現，因此需要(yào / yāo)提前做好相關資金及資源安排。

（來(lái)源： 中物聯科技信息部）